马年新春金银缘何喜迎开门红 | 说商道市

曹开阳

马年春节假期，全球金融市场并未因东方假日归于平静，国际金银价格先抑后扬、强势收涨，成为假期最受关注的大类资产。截至2月20日收盘，伦敦现货黄金站稳5050美元/盎司关口，假期累计上涨约2.4%；伦敦现货白银报84.35美元/盎司，涨幅达8.19%，显著跑赢黄金。国内市场同步联动，黄金T+D收于1108.5元/克，品牌金店零售价普遍突破1550元/克，实物与投资需求共振升温。在春节前一度出现大幅振荡的情况下，金银价格又缘何能实现马年新春开门红？

节前金价一度下探4842美元/盎司的两周低位，大年初一受交投清淡与获利回吐影响短暂跳水，跌破4900美元；假期后半段，在地缘风险升温、美元走弱与降息预期重启的支撑下快速反弹，重回5000美元上方并刷新假期高点。白银波动更为剧烈，先深调后暴力反弹，呈现高弹性、强修复特征。这一“过山车”式走势，既反映短期资金博弈，更暴露中长期上涨逻辑的韧性。

本轮金银上涨并非偶然脉冲，而是货币周期、央行行为、避险需求、供需格局四重逻辑共振的结果。其一，美联储降息预期锚定价格中枢，市场普遍预期2026年降息50至75个基点，实际利率下行预期提升无息资产吸引力；其二，央行购金形成刚性支撑，全球95%央行计划继续加仓，月均购金量维持60至70吨，为金价构筑坚实底部；其三，地缘冲突与信用风险推升避险需求，美国债务规模突破38万亿美元，美元信用弱化，资金涌入黄金对冲不确定性；其四，供给端约束强化，全球金矿年产量增速不足2%，开采成本持续上行，而投资、工业与储备需求同步扩张，供需缺口持续扩大。

与以往行情不同，本次金银走势出现明显分化：黄金以稳为主，体现货币锚与避险压舱石属性；白银弹性更大，兼具金融属性与工业属性，受益于光伏、电子等需求回暖。数据显示，年内黄金累计涨幅约15%，白银从前期高点回调后仍保持正收益，分化背后是资产定价逻辑的差异，也为投资者提供不同风险收益的选择。

展望后市，笔者认为，金银牛市主基调未改，但短期振荡加剧。多家国际机构也给出明确预期：高盛看至5400美元/盎司，摩根大通、瑞银上调目标至6200至6500美元/盎司，核心逻辑仍围绕降息落地、央行购金与去美元化进程。但需警惕的三大风险是，美国经济超预期走强导致降息推迟、地缘风险快速缓和、短期涨幅过大引发的集中获利回吐。上半年大概率呈现震荡上行、阶梯式走高格局，回调即是中长期配置窗口。

更重要的是，对A股市场而言，假期金银强势将形成明确传导效应，重点影响三大方向。首先，贵金属板块直接受益，金价上涨直接提升黄金开采企业盈利预期，紫金矿业、山东黄金、湖南黄金等龙头公司业绩弹性显著，节后开盘有望迎来补涨行情；其次，有色板块结构性分化，白银、铜铝等工业金属跟随走强，但需区分资源自给率与加工型企业，有矿龙头更具持续性；最后，市场避险情绪升温，在全球波动加大背景下，黄金板块可作为组合防御性配置，对冲成长股与周期股波动风险。

从历史规律看，金价上行周期中，A股黄金股往往呈现涨幅大于金价、波动高于大盘的特征。2026年以来，金价突破5000美元关口带动相关个股多次异动，节后行情将更注重基本面与资源储量，纯题材炒作难以为继。建议投资者关注资源自给率高、成本控制优秀、海外矿山布局完善的龙头标的，回避无矿加工、高估值小票。

马年开局，金银市场以强势走势宣告大类资产配置逻辑的切换。从春节假期的走势与逻辑看，金银已不只是短期避险工具，更是全球货币体系重构下的战略配置资产。对普通投资者而言，不必纠结短期涨跌，以中长期视角适度配置，既可对冲通胀与汇率风险，也能分享全球信用重估的红利。